Wat betekent "debt and cash free" bij overnames?

Letterlijk vertaald betekent debt and cash free "Vrij van schulden en liquide middelen". In de praktijk hebben alle ondernemingen wel degelijk een bepaalde som op de bankrekening en eventueel een uitstaande schuld op moment van de overdrachtsdatum. Met deze term geven partijen aan dat er een detailafrekening van liquide middelen en/of de schulden zal verrekend  worden bij het bepalen van de definitieve overnameprijs voor de aandelen.

De debt and cash free-prijs is daarbij de basisprijs. Vaak gebaseerd op een multiple (veelvoud) van de *EBITDA: winst voor afschrijvingen, intresten en belastingen.

Voorbeeld 5x EBITDA

De overdrachtsprijs is dan te berekenen als 5 x EBITDA

Tel daarbij op de beschikbare cash op moment overdracht, breng de op dat moment uitstaande bankschulden in mindering en het resultaat is de uiteindelijke overnameprijs.

Het lijkt een hele eenvoudige berekening.

Toch kan debt and cash free bij overnames leiden tot discussies.

Er bestaan namelijk verschillende definities voor deze termen. Die discussies kunnen de te betalen  overnameprijs beïnvloeden.

Wat is cash? En wat is Debt?

Cash =  overtollig geld

Debt  =  rentedragende schulden

Voorbeeld:  een onderneming heeft op overnamedatum een positief saldo liquide middelen van € 1 mio en geen rentedragende schulden.

Er is wel een behoorlijk saldo vervallen leveranciers van meer dan 90 dagen. Normale betaaltermijnen in de branche variëren tussen  30 en 60 dagen. Hierdoor zal het saldo leveranciers in dit geval toch voor een deel als ‘debt’ aangemerkt worden.

Het is slechts een voorbeeld wat aantoont dat debt en cash niet altijd eenduidige begrippen zijn. Debt and cash free wordt daarbij ook vaak gekoppeld aan een ‘normaal’ netto werkkapitaal.  Soms worden Debt-like items die strikt genomen geen rentedragende schulden zijn tóch als schuld aangemerkt.

Allemaal voer voor discussies die vaak pas aan het eind, na het due diligence onderzoek, in beeld komen.

Wilt u een bod doen op de aandelen van een onderneming? Indien u nog onvoldoende kennis heeft over de exacte liquiditeits- of schuldpositie van die onderneming, ga dan uit van de debt and cash free-waarde. Het is wel van belang om in de voorwaarden van uw bod duidelijkheid te geven over uw aannames op dit gebied.